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新手游帶動收入大幅增長,推廣費用拉低凈利率

時間:2018-11-03 23:23來源:www.70660255.com 作者:u小君 點擊:
東方財富網研報中心:第一時間提供關于三七互娛(002555)的各大券商研究所報告,最大程度減少個人投資者與機構之間

三七互娛(002555)

公司動態事項

1、公司公布了2018年三季報,Q1-Q3公司實現營收55.35億元,同比增長23.98%;實現歸母凈利潤12.18億元,同比增長0.58%。

2、公司發布2018年全年經營業績預告,預計公司1-12月歸母凈利潤15.5-17.5億元,同比變動-4.36%-7.99%。對應Q4凈利潤3.32-5.32億元,同比增長-18.9%-30%。

事項點評

新游上線帶動公司單季營收創新高

公司Q3單季度營收23.32億元,同比增長61.18%,環比增長36.01%。收入大幅增長主要是因為公司成功發行了《屠龍破曉》等爆款游戲。《屠龍破曉》自7月上線以來,連續多月位居騰訊應用寶下載、收入榜雙榜Top5。二季度推出的《鬼語迷城》、《仙靈覺醒》等游戲經過大規模推廣期后,其流水也逐步進入高峰期。而《永恒紀元》等老游戲在應用寶等安卓市場依舊保持收入榜Top5的亮麗表現。隨著公司收入端的高速增長,公司應收賬款也有較大提升,增長幅度與收入增速基本一致,主要是因為部分渠道回款周期較長所致,符合行業規律。

毛利率持續上升,銷售費用率受新游推廣影響增幅較大

公司的綜合毛利率連續四個季度處于快速上升階段,Q3公司綜合毛利率79.04%,,較Q2環比上升4.31pct。我們認為,公司毛利率上升主要是由于公司自研游戲收入占比持續提升所致。期間費用方面,公司銷售費用率大幅增長10.5pct至47.5%,主要是三季度《屠龍破曉》、《鬼語迷城》、《仙靈覺醒》等游戲均處于產品推廣期導致流量推廣開支大幅增長所致。公司管理費用率較Q2下降3.15pct至8.88%的較低水平,財務費用率因匯兌損失減少也下降至-0.01%。短期內,大幅上升的銷售費用拉低了公司凈利率,長期來看,通過流量運營轉化而來的新增用戶如果能夠在一段較長的時間內被公司的游戲吸引并付費,那么較大力度的游戲推廣策略仍有利于公司游戲業務的快速擴張。

出售汽車零部件業務,聚焦游戲主業

公司股東大會通過了以8.19億元價格出售公司汽車零部件業務100%股權的議案,交易完成后,公司將完全聚焦于以游戲為核心的文娛產業。同時,通過出售傳統業務回籠資金,有望幫助公司在未來收購業內優質公司,進一步豐富公司游戲產品的覆蓋類型,增強公司在業內的市場競爭力,從而更好地應對游戲行業監管政策變化帶來的影響。

盈利預測與估值

預計公司2018-2020年歸母凈利潤分別為16.29億、20.23億、24.18億,同比增長0.49%、24.21%、19.53%,對應EPS分別為0.77元、0.95元、1.14元,對應PE分別為14.39倍、11.59倍、9.69倍。考慮到公司2017年確認了投資收益2.56億,而今年前三季度投資收益僅為0.17億,剔除投資收益影響,公司游戲業務在整體行業景氣度下滑時仍然保持較為良好的增長勢頭,且公司IP儲備及流量運營能力均強,我們維持公司“增持”評級。

風險提示

新產品市場表現不及預期;流量成本進一步上升;頁游市場加速萎縮;政策趨嚴

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